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2022年11月2日江苏雷利300660)(300660)发布公告称Matthews Asia张晓宇、小鳄资产徐媛婷、信泰人寿余汉松、财通证券601108)刘俊奇、中再资产陆铭、第一创业002797)证券资管赵俊、中金公司601995)江鹏、申万宏源胡书捷、中泰证券600918)齐向阳、腾跃基金葛文扬、高盛资产(香港)邵冬妮、LMR Partners应豪、未来资产Marcus、FullertonMichael Zhang、富瑞邹敏、汇丰前海胡若琳、西部证券002673)卢大炜于2022年11月1日调研我司。
答:家电1)空调无刷电机,公司主要对标日本企业,后者凭借芯片优势占中国市场份额较大,公司认为未来随着国产芯片的推进,其市场份额将逐步降低,此外竞争者主要是国内两家上市公司,雷利目前正在给下游某大客户批量供货。2)冰箱制冰、碎冰、出冰组件,用于高端冰箱,公司对标日本的另外一家企业,国内竞争者较少。公司主要向海外大客户供货,小部分向国内供货。
医疗1)音圈电机,可用于呼吸机、半导体光刻机、晶圆切割机等领域,雷利子公司鼎智科技是国内为数不多能够量产的厂商,在国内某呼吸机厂商供应链中与英国 G plus各占 50%市场份额,公司正在向其他呼吸机厂商推广。2)线性执行器,可用于核酸检测仪器等产品,目前美国海顿占全球较大市场份额,公司目前占 10%左右,市占率提升空间广阔。3)空心杯电机+齿轮箱++丝杆组件等,在医疗领域可用于呼吸机等产品,公司对标瑞士 Maxon 和德国的 Faulhaber,公司凭借整套解决方案在国内竞争优势明显。
新能源1)高压无刷交流水泵,用于冷却储能柜,该产品属于公司在业内率先进行技术迭代的成果,公司的储能水泵以 tier1 或 tier2的身份向头部储能厂商供货,在国内市占率领先。此外公司是国内少数具备 UL认证的企业,产品能够通过下游客户出口北美。2)储能柜电子风扇、压缩机等新产品均处于研发阶段。3)新能源汽车水泵,公司在大巴车、客车领域市占率 30%,后续将重点拓展新能源工程车。4)激光雷达电机,目前市场参与者主要为部分国外厂商、国内小众厂商,目前公司已进入两家汽车厂商供应链,预计明年开始放量。5)主动避震电机,目前在为国内某头部汽车厂商送样。
工业控制1)无刷空心杯电机,可用于航空航天、军工、高级机器人等领域,公司对标瑞士 Maxon 和德国的 Faulhaber,国内大多数厂商的无刷空心杯电机均以手工方式绕线,公司已经实现批量自动化生产。2)滚柱丝杆可广泛应用于伺服电缸、人形机器人;公司和厂商、日本企业具备丰富的滚珠丝杆及滚柱丝杆的生产经验及技术积累。
答:公司在越南工厂生产的主要是受美国关税清单限制的产品,使得公司在出口方面相较国内厂商具备一定优势。此外越南工厂的人力成本较低,公司于 2018 年设立该厂,占地面积超过 1 万平方米,目前当地土地成本已经翻倍,相较于后续去设厂的竞争者具备先发优势。
答:相较液压电机,滚柱丝杆在精准度、能耗等性能参数方面更优越,因此未来滚柱丝杆将在注塑机等应用领域逐步替代液压电机。
公司的滚柱丝杆可以用于人形机器人,目前全球范围内极少数厂商可以提供该产品。此前公司已经具备滚珠丝杆生产技术,同时公司研发滚柱丝杆用于伺服电缸,研发用于人形机器人的滚柱丝杆属于公司顺势而为之举。
答:无刷空心杯电机的难点在于产品设计与制造工艺,其中大批量生产为核心难点,手工制作方式在生产效率、产品稳定性方面无法满足客户需求。瑞士 Maxon和德国 Faulhaber掌握了大批量生产的核心工艺,国内大多数厂商主要受制于此项工艺,公司已经具备批量生产能力,预计明年二季度开始大批量生产。
2)在编码器方面,目前公司与其他厂商合作生产,预计明年公司能够掌握编码器技术,后续公司的空心杯电机将配套编码器及齿轮箱以组件形式出售,为客户提供完整的解决方案。
答:公司将按照“电机+”的理念把电机做成平台化产品,朝通用型方向发展,如果未来出现新的应用领域,公司将能够从原有的技术基础衍生出新的产品。公司借助平台化产品能够打通市场、延长产品生命周期,从而实现更高利润率,同时公司有更多时间与资金投入研发以形成良性循环。
公司将立足于医疗、工控、新能源、家电四大业务领域,按照“电机+”的产品规划方向开展资本运作,主要将被并购企业作为孵化平台发展。
江苏雷利(300660)主营业务:家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发、生产与销售
江苏雷利2022三季报显示,公司主营收入21.97亿元,同比上升2.37%;归母净利润2.13亿元,同比下降3.89%;扣非净利润2.77亿元,同比上升26.25%;其中2022年第三季度,公司单季度主营收入7.32亿元,同比上升5.76%;单季度归母净利润5864.62万元,同比下降2.7%;单季度扣非净利润8805.64万元,同比上升49.04%;负债率37.14%,投资收益-1564.28万元,财务费用-9980.92万元,毛利率29.21%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为35.0。
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1877.75万,融资余额增加;融券净流入98.32万,融券余额增加。根据近五年财报数据,
估值分析工具显示,江苏雷利(300660)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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